四方股份(601126)：主业稳健增长 出海及AIDC有望形成增量

机构：天风证券

研究员：孙潇雅

公司业绩持续稳健增长
，25Q1 利润增长有所加速24 年合计实现营收69.51 亿元，yoy+20.86%；归母净利润7.16 亿元 ，yoy+14.09%； 扣非净利润6.98 亿元
， yoy+11.98%
。毛利率32.33%，yoy-2.11pcts。净利率10.30% ，yoy-0.62pcts 。受益于国内新型电力系统及能源绿色低碳转型的推动
，公司持续加强产品和技术创新，营业收入稳步增长 ，综合毛利率总体保持稳定
。

2025Q1 营收18.28 亿元
，yoy+18.34%；归母净利润2.41 亿元，yoy+33.38%；扣非净利润2.34 亿元 ，yoy+30.37%。毛利率31.84%
，yoy-2.12pcts；净利率13.21%，yoy+1.43pcts 。

24 年业务分拆：

1
、电网自动化：24 年实现收入33.09 亿 ，yoy+13.18%，毛利率41.54%
，同比下降0.35pcts
。

2、电厂及工业自动化：24 年实现收入31.22 亿元，yoy+25.35% ，毛利率25.48%
，同比下降2.06pcts。

25 年展望：公司主业稳健发展，出海 、数据中心有望形成增量1）公司主业方面 ，公司将积极拓展行业用户及区域配电市场 。高质量发展新能源及储能业务
，在大型沙戈荒新能源基地
、分布式能源、海陆风电领域持续提升综合自动化 、智能运维等整体解决方案竞争力；在火电
、水电、核电领域形成协同优势；在钢铁冶金 、石油化工
、智慧轨道交通等工业用电行业进一步提升整体解决方案的竞争力
。

2）增量业务1-出海：公司将持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略 ，提升国际业务的本地化市场及服务能力
，产品方面除二次系统外，加强电力电子 、一二次融合
、储能等产品的海外市场拓展。

3）增量业务2-数据中心：公司持续为国内主流数据中心项目提供核心电信化设备 ，相关设备主要部署于变电站环节；同时公司为部分数据中心项目配备了先进的保护设备
，并在新建项目中创新应用绿色算力及电算协同控制系统 。

盈利预测

基于公司24 年及25Q1 经营情况，我们调整公司25-27 年营业收入预测至82.2、94.3 、107.5 亿元（原值为25-26 年84.3、101.3 亿元） ，归母净利润预测至8.6
、9.9、11.5 亿元（原值为25-26 年8.7 、10.2 亿元），对应当前估值16
、13、12X PE
，上调至“买入”评级
。

风险提示：电网投资不及预期 、国内外招标不及预期
、原材料价格波动、贸易政策及境外销售风险。