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【央视新闻客户端】

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2024年中国游戏产业报告》
，2024年中国游戏用户规模达6.74亿人，同比增长0.94% ，中国游戏产业已进入存量竞争阶段；中国游戏市场实际销售收入为3，257.83亿元
，同比增长7.53% 。这一增长主要得益于游戏新品数量有所增加且出现爆款大作
、长青产品稳定运营及小游戏的突出表现
。在细分市场中，移动游戏仍保持领先地位 ，实际销售收入占比达73.12%。

　　截至2025年4月30日
，A股26家游戏公司（申万分类）均已相继交出2024年年度成绩单 。经统计，26家游戏公司合计实现营业收入934.34亿元 ，较上年同期增长7.74%；归母净利润42.48亿元
，较上年同期“腰斩”，行业整体呈现显著的“增收不增利 ”
。

　　除前文已分析过的营业成本、营销费用等因素 ，资产减值是造成游戏公司净利润普遍下滑的另一重要原因
，其中尤以商誉减值为代表。

　　2024年，共有17家游戏公司计提了商誉减值损失 ，按金额从大到小排列
，前五名分别为汤姆猫 、文投控股（维权）、昆仑万维（维权）
、盛天网络及ST凯文（维权），对应的商誉减值损失分别为8.94亿元、4.03亿元 、2.29亿元
、2.19亿元、1.48亿元 。

　　截至2024年末 ，仅迅游科技 、ST中青宝（维权）及冰川网络账面无商誉
。剩余23家游戏公司中，约四成公司的商誉占到总资产30%以上
，特别是汤姆猫
、*ST大晟的占比在50%以上，商誉减值风险较为严重。

　　商誉减值成“吞金兽”

　　游戏企业的核心资产（如IP版权、研发团队 、用户数据）多为表外无形资产 ，难以通过传统会计准则准确计量 。并购交易中
，标的公司账面固定资产仅占极小比例，真正创造价值的游戏平台
、著作权等未体现在财务报表中
。

　　评估机构在并购时只能依据未来收益预测进行估值 ，而游戏产品的生命周期短（通常3-5年）、用户偏好变化快
，使得这种预测具有高度不确定性。当并购方为获取稀缺资源（如爆款游戏IP）支付溢价时，合并成本与可辨认净资产公允价值的差额自然形成巨额商誉 。

　　2013-2017年移动游戏爆发期 ，资本市场对“手游概念股
”的狂热催生非理性溢价。如神州泰岳收购天津壳木时
，标的公司净资产仅占交易对价5%，却因拥有《战争游戏》等爆款IP形成21.38亿元商誉
。

　　这种溢价现象背后是供需失衡：供给端优质游戏标的稀缺 ，需求端游戏公司为市值管理追逐热点概念
，导致2014-2015年牛市期间，游戏行业并购市净率普遍超30倍 ，形成“并购-股价上涨-质押融资-再并购”的资本循环。

　　近年来，前期并购潮埋下的隐患仍在持续爆发 。2024年末
，共有23家游戏公司账上存在商誉，其中16家公司年内计提了商誉减值损失 ，占比接近七成
。

　　汤姆猫确认的商誉减值损失金额最高
，达到了8.94亿元，上一年为9.68亿元 ，短短两年时间仅商誉减值损失一项就超过18亿元。截至年末
，汤姆猫的商誉账面价值仍然达到17.85亿元，在23家公司中排名第四 ，仅次于ST华通（维权） 、昆仑万维
、浙数文化（维权）；但商誉占总资产的比重却排名第二
，仅次于*ST大晟的113.58%，商誉减值风险依然不容小觑 。

　　对于商誉减值损失 ，汤姆猫解释为：2024年
，全球经济上涨动力不足、移动互联网行业增长进一步放缓，叠加海外部分地区经济政治形势持续影响全球市场信心 ，致使全球互联网营销市场增长受限；其二，游戏行业面临短视频 、短剧等新兴娱乐形态对用户注意力资源的争夺
，移动互联网产品竞争加剧，公司部分游戏产品的活跃用户数有所下滑 ，而公司新游戏、AI 硬件产品在报告期内贡献收入有限
、客户广告竞价机制改革等多重因素的叠加影响
，使得公司主营业务收入、净利润等指标较上一年度有所下滑
。

　　*ST大晟商誉减值风险高悬

　　截至2024年末，*ST大晟商誉原值12亿元 ，减值准备余额10.89亿元
，账面价值为1.11 亿元，主要系2015年收购淘乐网络形成。

　　2024年 ，*ST大晟对淘乐网络继续计提商誉减值准备3052.07万元
，年末商誉减值准备余额5.87亿元，账面价值1.07亿元 。

　　年报显示 ，淘乐网络专注于网络游戏领域中回合制端游与手游的研发与运营
，已形成了研运一体的经营模式，通过自主创新进行新产品的开发及运营 ，重点发展手游
。报告期内，淘乐网络主要产品有《桃花源记》（端游 、手游）
、《桃花源记2》（端游）、《仙灵逍遥》（手游） 、《少年仙界传》（手游）等。

　　对于商誉减值
，*ST大晟称，因淘乐网络部分产品运营时间较长和优化推广投放等因素影响 ，导致游戏收入下降 。

　　据点点数据统计
，今年一季度，《桃花源记》（手游）IOS端收入55.74万美元 ，同比减少30.77%
，环比减少28.46%，流水状况堪忧
。

　　从主要产品流水持续下滑的角度来看 ，*ST大晟今年商誉或存在较大减值空间